作者 | 市界 彭硕
编辑 | 朗明
8月2日，小米股价再创下历史新低。当日收盘， 报收8.80港元/股，刷新了此前保持的8.91港元/股历史记录，市值缩水至2108亿港元的新低，约合人民币1870亿。
如今的小米，股价下跌已经不是新鲜事。“上市首日破发”、“股价跌破9港元大关”、“市值蒸发3000亿”等新闻不断传来，一次又一次地刺激人们神经。伴随而至的是，媒体也在这一年对小米各项问题——手机销量、lot业务拓展、互联网模式、生态链等贯穿小米始终的问题进行了连续不断地拷问。
有媒体评价说：“小米上市只有1年，雷军却仿佛经历了一世的苦难”。从短短9年时间从无到有、上榜《财富》世界500强的角度，小米无疑是成功的。但聚焦眼下，小米又还有很多棘手问题亟待解决。尤其是当前智能手机市场进入“挤压式增长”、“未来市场上可能只有两三个手机品牌”的时代，人们不禁思考，雷军还能带领小米安然走过下一个9年吗？
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上市一周年
市值蒸发了50多个小米科技园
7月9日，恰逢小米上市一周年之际，雷军实现了自己的“买房梦。”
这天，媒体曝光出小米科技园已然落成，雷军和他的小米团队终于有了自己的大楼。雷军本人也难掩兴奋，于次日早上9点多钟在社交媒体上兴冲冲的晒出小米新大楼的图片，并配文：“小米科技园，8层楼，34万平方米，52亿造价”，“北漂奋斗9年，终于买房了！”
与雷军兴冲冲地喜提新房对比，部分网友却并不买账，评论区里有人发出质问：“股票市值跌了多少套房？多少个50亿？”也有人嘲讽说：“股票腰斩了，你买房了。”
网友的评论可谓直击心灵，对曾喊出“要让提前买入小米股票的投资者赚上一倍的”雷军来说，股价下跌一直是横亘在他和小米头上挥之不去的梦魇。上市首日，小米集团下跌1.18%，收报16.8港元，跌破发行价17港元/股。
“出师不利”很快影响了小米接下来的节奏。2018年7月18日，在冲到了22.2港元/股的历史最高位后，小米股价紧接便在“一路下行”的趋势中不肯回头，最终在2019年1月9日，小米公司迎来上市以来的首个限售股解禁日。当日股价下跌6.85%，总市值2594亿港元，再创上市以来新低。
不得已，小米只好拿出回购股份的“大杀器”。从2019年1月17日到1月22日，六天时间内，小米三次合计回购了约1997万股股票，总斥资近2亿港元。回购后，小米股价从跌破10港元大关缓慢爬升，一度拉高到12.5港元/股的高位。
上述回购只是暂时性地稳住了股价，随着5月份结束，小米的股价危机又一次卷土重来。5月31日收盘，小米报收9.58港元/股，再创新低。
雷军只好拿出同样的办法。6月3日再一次掀起回购潮，每次至少5000万港元。截至7月8日，小米一共进行了21次股票回购，花费11.75亿港元（约合人民币10.37亿元），回购了1.23亿股股票。
值得一提的是，小米2018年净利润只有85.5亿元，也就是说，小米光这轮回购就用掉了全年净利润的12%。然而高投入并不意味着高收益，这次的回购并没有如上次那般奏效。7月9日收盘，小米股价再度跌落1.14%，报收9.50港元/股，比5月31日还低了0.08港元，较17港元的发行价更是下滑44.12 %。有网友调侃说：“雷军承诺要让提前买入小米股票的投资者赚一倍，如今距离这一目标还有四倍。”
如果按照22.2港元/股的最高点计算，小米当时市值为5291.70亿港元，约合人民币4663.5亿元。而目前，小米的市值只有2108亿港元，约合人民币1870亿元，相比当时最高点下跌了60.16%，市值蒸发了2793.5亿元，约合52个小米科技园的造价。
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“一超多强”下
挣扎的小米
已经双脚迈进“世界五百强”的小米，缘何会在资本市场不受欢迎？
一般来说，决定企业股价有两个因素：一是企业自身盈利能力，二是投资者对企业未来盈利的预期。而事实上，小米两个方面都存在不小的问题。
翻开财报，小米2018年的业绩表现似乎十分优秀。期内，小米实现营收1749亿元，同比增52.6%，调整后净利润为86亿元，同比增长59.5%。如果光看智能手机业务，收入1138亿元，同比增长41.3%。
而问题也恰好从这份财报中反映了出来。拆解开小米营收支柱的三个板块——智能手机、AloT和互联网服务分析，三个板块的表现都不是十分的令人满意。
仅从占据营收支柱的智能手机业务来看，期内智能手机业务虽实现收入增长四成，但其毛利率却出现了下降2.6%，原因则是海外智能手机业务毛利率下降。从这份解释中可以看出，小米国外增收更多采取了“赔本赚吆喝”的竞争策略，其海外市场竞争激烈程度并不比国内更小。而在国内，小米已经渐渐落入下风。
2019年7月30日，调研机构Canalys发布的中国智能手机市场2019年Q2报告显示，今年第二季度，国内智能手机出货量再次同比下降6%，延续9个季度出现同比下滑的局面。而这其中，除华为出货量实现暴增31%外，前5大厂商中的其余四家均出现同比下跌。小米下滑的最多，为20%。
业内人士指出，伴随华为的扩张。国内手机市场正在由“春秋五霸”走向“一超多强”甚至是“天下一统”的趋势越发明显。对于第二季度增速31%、市占率已达38.2%的综合表现来看 ，华为要实现消费业务掌门人余承东提出的——“2019年年底实现每卖出2部手机就要有一部是华为手机”目标并非不可能。
明眼人都看的出来，华为要实现这一目标，压制中小厂商还在其次，关键还要看从OV、小米、苹果等头部玩家中虎口夺食。而这个过程中，小米极有可能是受伤最重的那个。相比苹果ios高大的护城墙、OV优良的渠道网络，小米并无自己独有的优势。
认清现实的雷军也看到这点。6月18日，雷军在小米内部的演讲视频被曝光，视频中小米修订了小米中国区的目标，从“10个季度重回国内第一”变为“未来3年稳三望一”。
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空中楼阁的互联网业务
与越来越难起飞的loT
手机市场陷入泥潭，也让雷军的互联网梦想逐渐虚无缥缈起来。
互联网企业的高估值，让小米成立那天起，雷军一直都不愿意承认小米是一家硬件公司。 但9年过去，小米的互联网血统似乎依然不那么纯正。
财报数据显示，2018年第四季度，小米互联网服务同比增速由85.5%大幅下降至39%，营收占比也由上季度的69%下滑至56% 。
小米在年报中称，手机出货量下降、互联网广告监管加强、宏观经济环境疲软，游戏版号停发等多重因素是导致互联网业务的环比下降的元凶。
但真实情况则是，互联网营收和硬件销量是一体两面的关系。“非小米的用户绝不会去小米应用商店里下载软件。” 没有足够的手机销量，互联网业务的变现缺少基础，也难以做大做强。
既然梦想实现不了，那就着眼于现实。2019年1月的小米年会上，雷军首次在公开场合将公司战略“铁人三项”替换为“手机+AIoT”。“铁人三项”中拿掉的那项，正是互联网服务。
但互联网梦想实现不了，AIoT之路就真的好走？
尽管已做硬件多年，但除了最初一波小米手环、移动电源、空气净化器等产品外，小米生态链近年来诞生爆品的速度明显下降。一位小米员工也透露说：“2018年全年没有特别的爆炸性产品，这是每个人最担心的部分。”
而在小米不断扩大盘子的同时，小米的核心竞争力却没有凸显。互联网独立分析师付亮认为，从长远来讲，小米有利用其智能优势将产品链打通，进而与已有家电厂商形成差异化的机会，但目前小米的家电产品和已有家电厂商的差异并不是很明显。
香颂资本执行董事沈萌也表示：“小米将其智能技术、互联网技术和白电相结合，但目前传统的家电厂商也在这样做，导致小米的白电业务并没有很多优势。而且小米电视仍然采用价格战的方式打开市场，这很难提高收益率，容易使其处于一个赚市场而不赚钱的状态。”
被小米寄予厚望的AIoT未来会怎样还要拭目以待。
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