这只新股主打7系铝中框,三星营收占比近五成,给苹果、华为、小米、OPPO等供货,就连Macbook也有其产品身影!随着5G来临,这只华为概念股是否有戏?

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写于2019.6.6

今天继续来说一只这两天开板的新股——福蓉科技,远观其名就知道是成都的公司,不过其确是具有福建国资背景,成立的前提就是跟着富士康的成都厂子过去的,早期主要做iPad的结构件,后来斗转星移,2015年开始涉及手机领域,目前80%营收来自手机,因给华为做结构件而被不少人贴上了华为概念股的标签,事实上公司2018年来自华为的营收占比只有5%。产品主要以手机铝中框为主,2017年扣非净利翻了两倍…那么这只华为概念股,后续是否还有戏?且看海豚为您全方位剖析!

公司前身为南平铝业(成都)有限公司,成立于2011年,南平铝业为控股股东,持股比例为64.7%,实控人为福建国资委。

福蓉科技主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料,最终应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等。2017年公司产品在智能手机铝制结构件市占率为4.22%,在铝制中框结构件智能手机市占率达15.32%。公司产品如下图:

铝合金最早运用于笔记本和平板电脑,2008 年,苹果推出铝合金一体成型机身设计的 Macbook 系列,2010 年苹果又推出了采用铝合金一体成型设计的 iPad 系列平板电脑。

相较于笔记本和平板电脑,铝合金一体成型设计在手机上应用则较为缓慢,主要是因为加工难度更大、成本更高,着色处理较难,且具有天然的电磁屏蔽特性。不过随着技术进步上述问题逐步解决,2012年苹果推出了首款采用铝合金一体化成型设计的智能手机 iPhone 5,铝制结构件凭借散热效果佳、抗压抗弯能力强、抗刮抗划伤、外观时尚美观、机身更薄、质感更好等优点在2014年之后进入快速发展期。

2017 年以来,金属中框+玻璃或陶瓷背板几乎成为各主流厂商高端旗舰型号手机的标准配置,铝制中框在智能手机渗透率已达13%左右

目前智能手机市场已基本进入平稳发展阶段,未来主要增长点在于存量用户手机置换和5G刺激。

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2015年公司进入智能手机铝制结构件材料市场,发展了比亚迪、长盈精密、日铭电脑、劲胜精密、瑞声科技等客户。与此同时公司直销占比从2015年的48.25%逐年提升至2018年的77.86%。

其中惠州南铝2014、2015年曾为公司第一大客户,营收占比分别为21.23%、41.01%,也是公司重要经销客户,最终客户为比亚迪集团及下属公司。2013年开始合作,2016年3月起,公司与比亚迪交易模式变为直销,2016年比亚迪成为公司第二大客户,营收占比为16.3%,2016年惠州南铝营收占比为10.16%,但2017年之后惠州南铝不再是公司客户,而公司对比亚迪的营收激增,比亚迪2017、2018年连续两年稳居公司第一大客户,营收占比分别为25.77%、22.17%。

2015年公司新增直销客户三星集团、石狮市通达电器,其中石狮市通达电器为港股上市公司通达集团(00698)子公司,2016年一度公司第一大客户,营收占比达21.03%,2017、2018为公司前五大客户,营收占比下滑至6%左右。

2016年又新增直销客户日铭电脑(和硕集团二级子公司),随着macbook订单量激增,日铭电脑2017、2018年分别为公司第五、第四大客户,营收占比分别为8.48%、11.67%

公司消费电子结构件各大终端品牌营收占比图如下,其中三星占据半壁江山,VIVO下滑最快,到2018年几乎可以忽略,华为也从2016年的15%大幅下滑至2018年的5.15%。

公司对三星品牌的营收,主要通过直销三星电、比亚迪集团以及经销商睿创达供应长盈精密,从而实现销售。

2015年公司对三星品牌营收达2.75亿,在消费电子类产品中营收占比超71%,2016年因受电池爆炸事件影响,GalaxyNote7 消费电子材订单未达预期,导致公司对三星品牌营收同比下滑16%,营收占比降至32%左右。

2017年受Galaxy S8/S9/Note8 机型订单大增,公司对三星品牌的营收实现了翻倍增长,2018年公司对三星品牌营收无增长,但是取得三星了 Galaxy Note9 新机型材料订单。

与此同时三星在全球出货量位居第一,2016-2018年市场占有率均超20%

公司对苹果品牌的销售主要通过富士康和日铭电脑实现。

2012、2013富士康一直为公司第一大客户(主要终端应用产品为iPad),公司对富士康销售收入分别为2.08亿、1.55亿,营收占比分别为73.58%、43.24%。2014年苹果iPad出货量同比下滑14.67%,导致富士康对公司的营收同比大降46.55%至0.83亿,为公司第二大客户。之后来自富士康集团的 iPad 消费电子材订单持续下滑,到2016年只有307.74 万。由于苹果未对 iPad 业务实行指定供应商制度导致众多厂家低价竞争,公司2017年之后不再承接富士康的 iPad 业务订单。

不过与此同时2016年公司拓展了苹果笔记本电脑业务,来自富士康集团及日铭电脑的 Macbook 消费电子材订单实现收入 2,721.90 万元,随着Macbook订单量的增加,公司对苹果品牌的营收2017、2018年分别同比大增216%、47.8%,营收占比也从2014年的4.61%大幅提升至2018年的15.99%

随着智能手机结构件由全金属机身设计逐渐向金属中框结构演变,金属材料也由原 6 系中等强度铝合金向性能更加优秀的 6013 系高强度铝合金、7 系航空级铝合金或不锈钢升级。

公司消费电子铝制结构件产品定价采用“铝锭价格+加工费”的方式。因为材料的升级,导致加工难度的加大,公司平均加工费也逐年提升,2016-2018年分别为1.13 万元/吨、 1.39 万元/吨、1.53 万元/吨。

7系铝合金加工难度最大,技术难度最大,加工费一直保持在较高水平,其毛利率水平基本保持在40%左右,远高于其他系列合金20-30%左右的毛利率水平。在智能手机大屏化和轻薄化趋势下,硬度更高的航空级 7 系在高端机型的应用逐渐推广。

公司为国内外少数掌握了高端智能手机用 7 系可阳极处理超硬铝合金材料生产核心技术的厂 家之一。目前公司7系铝合金主要应用于三星品牌的 Galaxy Note 系列历代机型和 S9 机型,2016-2018营收分别同比大增49%、184%、27.32%,营收占比从2016年的16.85%大幅提升至2018年的45.32%。

6013 系合金、主要应用于三星品牌的 GalaxyS6/S7/S8 系列机型和 Galaxy A 系列机型、OPPO 品牌的 R 系列机型,营收占比从2016年的14.4%大幅提升至2018年的24.86%

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